Dell Technologies (NYSE: DELL) не е обична технолошка акција, за што сведочи фактот дека акциите сè уште се тргуваат многу над нивоата пред пандемијата.Dell можеби не расте со исто темпо како и неговите технолошки колеги, но компанијата остварува силна заработка од GAAP и ги откупува своите евтини акции.Бавниот раст е веројатно најдобриот исход на кој инвеститорите може да се надеваат, но тоа би можело да биде доволно за да се оправда значително повеќекратно проширување, заедно со двоцифрени приноси кои би можеле да бидат доволни за да се постигнат приноси подобри од пазарните.Додека компанијата го објавува својот извештај за заработка во понеделник, 21 ноември, ниската вреднување на акциите ја прави добро купување пред соопштението за печатот.
Dell е 30% под највисокото ниво на сите времиња поставено претходно оваа година, но сепак 80% над нивото пред пандемијата.
Голем дел од овие силни перформанси се должи на огромниот напредок постигнат во намалувањето на должничкиот товар.Последен пат кога ги погледнав акциите на DELL беше во јули кога ги препорачав како купување поради нискиот сооднос цена-заработка.Акцијата оттогаш падна за 11%, што го прави предлогот за вредност уште попримамлив.
Во последниот квартал, вкупниот приход на Dell порасна за 9%, а оперативниот приход без GAAP порасна за 4%.Сепак, целокупниот раст не ја кажува целата приказна.Групацијата за решенија за клиенти (оддел за компјутери) објави солиден раст на приходите од 9%, но на конференциска врска, Dell истакна дека макро опкружувањето значително се влоши од последниот коментар во мај, но исто така истакна дека успеале да ја надоместат послабата побарувачка. кои влијаат на повисоките просечни продажни цени и подобрување на синџирот на снабдување во ракувањето со залихите.Компанијата не може да има корист од таквите неутрализирања.
Dell доби пазарен удел на персонални компјутери во 34 од последните 38 квартали и моментално води на пазарот за деловни компјутери.
Имено, Групацијата Infrastructure Solutions растеше побрзо поради повисоките маржи во овој деловен сегмент.
И покрај CAGR на Dell од само 6% од 2019 година, компанијата успеа да го намали нето долгот за 37,4 милијарди американски долари, намалувајќи ја потпората на 1,7x долг во однос на EBITDA.
Менаџментот го постави враќањето на готовината на акционерите како приоритет во распределбата на капиталот и плаќа квартални дивиденди и откуп на акции.Компанијата откупи акции во вредност од 608 милиони долари во текот на кварталот и има намера да врати до 60% од слободниот готовински тек (врз основа на приближно 100% нето приход конвертиран во слободен готовински тек) назад на акционерите.
Гледајќи напред, Dell очекува вкупните приходи да паднат за 8% на годишно ниво, како одраз на континуираната слаба побарувачка и веројатната неможност да се надомести ова со зголемување на цените.Dell очекува заработката по акција да биде стабилна од година во година поради влијанието на откупот на акции и поголем придонес од гореспоменатата деловна единица ISG со повисока маржа.
Со оглед на низата разочарувачки извештаи за технолошката заработка, не е изненадување што аналитичарите ги намалија проценките за заработка по акција за последниот квартал, иако консензусните прогнози сè уште сугерираат заработка без GAAP како препорака.
Потенцијалните акционери треба да разберат дека Dell нема да испорача стапки на раст од 20% до 30% што се типични за технолошките акции.Сепак, за разлика од типичните технолошки акции, Dell заработува според GAAP и тргува со едноцифрена заработка повеќекратна.
Менаџментот очекува раст на добивката по акција од 6% на долг рок врз основа на годишниот раст на приходите од 3% до 4%.Акциите се тргуваат со 6,3 пати поголема заработка, но целта на менаџментот е едноставно да врати до 60% од заработката на акционерите преку дивиденди и откуп на акции.Ова значи дека приносот на акционерите од околу 9,5% и прогнозата за раст на приходите од 3% до 4% треба да бидат доволни за да се генерираат двоцифрени приноси.Но, тоа е под претпоставка дека нема повеќекратни проширувања и се сомневам дека акциите треба да се ревалоризираат со текот на времето бидејќи компанијата продолжува да купува акции со толку агресивно темпо.Дополнително, со намалување на потпора до целниот однос долг/EBITDA од 1,5x, раководството може да има поголема флексибилност да користи нераспределени готовина за други цели. Иако се чини дека менаџментот е повеќе фокусиран на користење на вишок готовина за М&А, се надевам на поагресивни откупи на акции и дека M&A ќе се случи само откако акцијата повторно ќе се процени повисоко. Иако се чини дека менаџментот е повеќе фокусиран на користење на вишок готовина за М&А, се надевам на поагресивни откупи на акции и дека M&A ќе се случи само откако акцијата повторно ќе се процени повисоко. Иако се чини дека менаџментот е повеќе фокусиран на користење на вишокот готовина за спојување и спојување, јас со нетрпение очекувам поагресивни откупи на акции и М&А кои ќе се случат само по повторното оценување на акциите. Иако се чини дека менаџментот е повеќе фокусиран на користење на вишок готовина за М&А, очекувам поагресивни откупи и М&А само откако акциите ќе се ревалоризираат повисоко.Сметам дека е малку веројатно компанијата што откупува околу 6% од своите акции годишно да тргува со добивка од 6,3 пати поголема од нејзината заработка, а ова мислење значително се зголемува ако компанијата откупи дури 14% од своите акции годишно .Можев да видам дека акциите се менуваат со 10-12x добивки, што подразбира повеќе од 60% нагорен потенцијал само од повеќекратното проширување.Овој мултипликатор ќе го стави на исто ниво со другите етаблирани технолошки компании како Cisco (CSCO) и Oracle (ORCL).
Кои се главните ризици?Прво, растот најверојатно ќе падне надвор од опсегот од 3% до 4%.Компаниите со бавен раст долго време стравуваат дека растот на крајот ќе избледи и ќе стане негативен. Друг ризик е ако раководството го искористи билансот на состојба за да ги финансира амбициите за спојување и спојување. Друг ризик е ако раководството го искористи билансот на состојба за да ги финансира амбициите за спојување и спојување. Друг ризик е дека раководството ќе го користи билансот на состојба за финансирање на амбициите за спојување и спојување. Друг ризик е дали менаџментот ќе го користи својот биланс за финансирање на амбициите за спојување и спојување. Сметам дека патот до повеќекратно преоценување зависи од пониска потпора и поагресивна програма за откуп на акции, но иницијативата за спојување и превземања поттикната од долгови би функционирала во спротивна насока и веројатно ќе предизвика акциите да продолжат да тргуваат со намалени множители. Сметам дека патот до повеќекратно преоценување зависи од пониска потпора и поагресивна програма за откуп на акции, но иницијативата за спојување и превземања поттикната од долгови би функционирала во спротивна насока и веројатно ќе предизвика акциите да продолжат да тргуваат со намалени множители. Сметам дека патот до повеќекратниот преглед на рејтингот зависи од помала потпора и поагресивна програма за откуп на акции, но иницијативата за М&А предводена од долгови би функционирала во спротивна насока и можеби ќе ја принуди акцијата да продолжи да тргува со множители на попуст. Мислам дека патот до повеќекратни оценки на рејтингот зависи од помалиот лост и поагресивната програма за откуп на акции, но програмата за спојување и спојување базирана на долгови би имала спротивен ефект и веројатно ќе го задржи тргувањето со акции на повеќекратно намалена цена.Исто така, вреди да се спомене дека ризикот од „преземање“ се појавил и претходно.Поточно, постои ризик цената на акцијата да падне и извршниот директор на Dell да се обиде да купи акции по пониска цена, разочарувајќи ги акционерите кои купиле по повисока цена.
Сè уште верувам дека акциите на DELL треба да се купат во услови на технолошки крах, иако горенаведените ризици ги одржуваат на ниско ниво.
Акциите за раст паднаа.Кога ќе го купите, улиците се полни со крв и никој не сака да го купи.На претплатниците на Best of Breed Growth Stocks им го дадов списокот Tech Crash 2022 и еве го мојот список каде да купат за време на технолошкиот пад.
Џулијан Лин е висок финансиски аналитичар.Џулијан Лин раководи со Best Of Breed Growth Stocks, истражувачка услуга која ги открива високите верувања на идните победници.
Обелоденување: Јас/имаме профитабилна долга позиција во акциите на DELL преку сопственост на акции, опции или други деривати.Оваа статија е напишана од мене и го изразува моето мислење.Не добив никаков надомест (освен за Барање Алфа).Немам деловен однос со ниту една од компаниите наведени во оваа статија.
Време на објавување: 18-11-2022 година